Neden birleştirmek daha iyi
Her faktörün kör noktaları var. Değer, tuzağa düşebilir (ucuz çünkü batıyor). Momentum, ani çökebilir. Kalite, aşırı pahalıya alınabilir. Tek bir faktöre güvenirseniz, o faktörün kör noktasına ve kötü dönemine tamamen maruz kalırsınız.
Faktörleri birleştirdiğinizde, her birinin zayıflığı diğerleriyle dengelenir. Değer faktörü ucuz bir tuzağı işaret ederken, kalite faktörü onun sağlıksız olduğunu söyler ve kompozit skor onu eler. Değer ve momentum farklı zamanlarda çalıştığı için, biri kötüyken diğeri iyi olabilir. Sonuç, tek tek parçalardan daha istikrarlı bir bütün.
Bizim deneyimimiz
Uygulamamızda tam da bunu yaptık: volatilite, değer, momentum ve kalite sinyallerini bir kompozit skorda birleştirdik. Sonuç çarpıcıydı: bileşik skorun kesitsel öngörü gücü, en iyi tek faktörün belirgin biçimde üstüne çıktı. Tek tek faktörlerin öngörü sinyali zayıfken, birleşimleri çok daha güçlü ve istikrarlı bir sinyal üretti.
Bunun mantığı, dağılmanın hisse seçim düzeyine taşınmış hali: her faktör bazen yanılır, ama hataları bağımsız olduğu ölçüde, birlikte kullanıldıklarında bu hatalar kısmen birbirini götürür. Aynı portföy dağılımının riski azaltması gibi, faktör dağılımı da sinyalin gürültüsünü azaltır.
Kompozit nasıl kurulur
Kompozit skor kurmanın temel adımı, farklı ölçüleri karşılaştırılabilir hale getirmek. Fiyat-kazanç oranı ile son yıl getirisi, tümüyle farklı ölçeklerde. Bunları toplayabilmek için önce standartlaştırmak gerekir: her hisseyi, her faktörde diğer hisselere göre bir sıraya ya da puana çevirmek.
Örneğin her hisseye değer açısından, kalite açısından, momentum açısından ayrı bir yüzdelik dilim puanı verirsiniz. Sonra bu puanları birleştirir (basitçe ortalayabilir ya da ağırlıklandırabilirsiniz) ve tek bir kompozit puan elde edersiniz. En yüksek kompozit puanlı hisseler, birden fazla faktörde birden iyi olanlardır.
Ağırlıklandırma tuzağı
Kompozit kurarken cazip bir hata, ağırlıkları geçmiş veriye göre “optimize etmek”. “Geçmişte momentum daha çok kazandırmış, ona daha çok ağırlık vereyim” demek. Bu, aşırı uyum riskini davet eder: geçmişe mükemmel uyan ama gelecekte çökebilecek ağırlıklar bulursunuz.
Daha sağlam yaklaşım, faktörlere kabaca eşit ya da basit, sağlam gerekçelere dayalı ağırlıklar vermek. Aşırı ince ayarlanmış ağırlıklar, çoğu zaman geçmişin gürültüsüne uyum sağlamaktan başka bir işe yaramaz. Basit ve dayanıklı bir kompozit, karmaşık ve optimize edilmiş bir kompozitten genelde daha iyi dayanır.
Kompozit de bir başlangıç
Kompozit skor, taramaların en gelişmişi olsa bile, hala bir tarama. Yani size ne alacağınızı değil, neyi inceleyeceğinizi söyler. Yüksek kompozit puanlı bir hisse, hala gerçek bir inceleme gerektirir: şirketin hikayesi, riskleri, sayıların ardındaki gerçeklik. Kompozit, güçlü bir kaba filtre; ama son karar, hala insan yargısını gerektirir.
Sıradaki
Sıradaki yazıda tarama sonucunu elemeyi ele alıyoruz. Taramadan çıkan listeyi ikinci bir süzgeçten geçirerek gerçek adaylara nasıl indireceğinizi.
Bu yazı bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi değildir.