Ayrıştırma mantığı
Toplam getirinizi parçalara bölüyorsunuz.
Piyasa payı. Piyasa zaten yükseldi ve siz de piyasadaydınız. Bu kısım için hiçbir şey yapmadınız.
Bilinen faktörlerin payı. Portföyünüz küçük hisselere ağırlıklıysa ve o yıl küçük hisseler iyi gittiyse, bu da bir açıklama.
Sektör payı. Belirli sektörlere yüklendiniz ve o sektörler iyi gitti.
Hisse seçim payı. Aynı sektörden ve aynı büyüklükten hisselerin içinden iyi olanları seçtiniz.
Zamanlama payı. Doğru anlarda girip çıktınız.
Geriye kalan, açıklanamayan kısım. Alfa deniyor ve genelde sanıldığından çok daha küçük çıkıyor.
Neden önemli
Yeteneği şanstan ayırmak için. Getirinizin çoğu piyasadan geliyorsa, piyasa döndüğünde ne olacağını bilirsiniz.
Neyin işe yaradığını anlamak için. Hisse seçiminiz mi iyi, yoksa sadece doğru sektörde miydiniz? İkisi farklı beceriler.
Riski görmek için. Getiriniz tek bir faktörden geliyorsa, o faktör tersine döndüğünde büyük kayıp yaşarsınız.
Türkiye’de enflasyonu ayırmak için. Nominal yüzde 45, enflasyon yüzde 50 ise reel kayıp. Bu ayrıştırmanın en önemli adımı olabilir.
Basit versiyonu
Tam bir atıflandırma karmaşık ama basitleştirilmiş hali herkes yapabilir.
Adım 1: Getirinizden endeks getirisini çıkarın. Kalan, piyasa üstü performansınız.
Adım 2: Portföyünüzün sektör dağılımına bakın. Bir sektöre aşırı yüklendiyseniz ve o sektör iyi gittiyse, farkın bir kısmı buradan.
Adım 3: Portföyünüzün karakterine bakın. Ağırlıklı olarak küçük hisseler mi, oynak hisseler mi, ucuz hisseler mi? Bu karakterlerin o dönemki performansına bakın.
Adım 4: Kalanı enflasyonla karşılaştırın.
Dört adım, birkaç saat. Ve genelde rahatsız edici bir sonuç veriyor.
Rahatsız edici kısım
Bu egzersizi dürüstçe yaptığınızda, genelde şu ortaya çıkıyor: getirinin büyük kısmı piyasadan ve faktör maruziyetinden geliyor.
Gerçek seçim katkısı küçük ve bazen negatif.
Bu, kötü bir yatırımcı olduğunuz anlamına gelmiyor. Çoğu profesyonel için de aynı sonuç çıkıyor.
Ama şunu söylüyor: eğer katkınız küçükse, harcadığınız zaman ve maliyet buna değiyor mu?
Bu soruyu sormak, endeks yatırımına geçmenin ya da yaklaşımı değiştirmenin başlangıcı olabiliyor.
Bizim modelimiz için
Kompozit skorumuzun getirisi büyük ölçüde bilinen faktörlerden geliyor. Volatilite, momentum, likidite.
Bunu gizlemiyoruz. Aslında Gu, Kelly ve Xiu’nun bulduğu baskın sinyallerle örtüştüğünü açıkça yazıyoruz.
Yani modelimiz gizemli bir alfa üretmiyor. Bilinen faktörleri bu piyasada, tutarlı ve dayanıklı biçimde uyguluyor.
Bu daha mütevazı bir iddia ve daha savunulabilir. Açıklanamayan getiri iddiası, genelde ölçüm hatasının başka bir adı.
Sıradaki
Bir sonraki yazıda bootstrap yöntemini ele alıyoruz. Elinizdeki tek veri setinden nasıl belirsizlik tahmini çıkarırsınız.
Bu yazı bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi değildir.