Anormal getiri ve CAR: olay çalışmasının çıktısı

Anormal getiri

Anormal getiri, gerçek getiri ile “olay olmasaydı beklenen” getiri arasındaki fark.

Sıfır anormal getiri: olay fiyatı beklenenden farklı etkilememiş.

Pozitif: olay fiyatı yukarı itmiş. Negatif: aşağı.

Tek bir günün anormal getirisi gürültülü. Bu yüzden genelde birikmiş hali (CAR) kullanılıyor.

CAR ve CAAR

CAR (birikmiş anormal getiri). Olay penceresi boyunca anormal getirilerin toplamı. Tek bir olayın toplam etkisi.

CAAR (ortalama birikmiş anormal getiri). Birçok olayın CAR’larının ortalaması. Bir olay türünün genel etkisi.

Tek bir CAR gürültülüdür, tek bir olaya dayanır. CAAR daha güvenilir, çünkü çok sayıda olayı ortalayarak gürültüyü azaltır.

Bir çalışma tek bir olaya mı yoksa çok sayıda olaya mı bakıyor, buna dikkat edin. CAAR daha güçlü kanıt.

Grafiği okumak

CAR/CAAR grafiği, olayın hikayesini gösteriyor.

Anında sıçrama, sonra sabit. Verimli piyasa işareti. Bilgi anında fiyatlanmış, sonrasında ek hareket yok.

Yavaş sürükleniş. Bilgi kademeli yansıyor. Bilanço sonrası sürükleniş böyle görünür. Yetersiz tepki.

Olay öncesi hareket. Sızıntı ya da öngörü. Fiyat, resmi duyurudan önce hareket etmiş.

Sıçrayıp geri dönme. Aşırı tepki. Fiyat önce fazla hareket etmiş, sonra düzelmiş.

Neyi gösteriyor

Grafiğin şekli, piyasanın o olay türüne nasıl tepki verdiğini söylüyor.

Anında ve kalıcı tepki, piyasanın o bilgiyi verimli işlediğini gösteriyor.

Sürükleniş, bir yetersiz tepki ve potansiyel bir strateji fırsatı. Ama olay sonrası sürüklenişi yakalamak, işlem maliyeti sonrası zor.

Olay öncesi hareket, bilgi sızıntısına ya da içeriden öğrenen ticarete işaret edebiliyor.

Tuzaklar

CAR analizinin tuzakları var.

Normal getiri modeli. Anormal getiri, “normal” tanımına bağlı. Yanlış bir normal model, sahte anormal getiri üretebilir.

Pencere seçimi. Geniş pencere başka olayları karıştırıyor, dar pencere etkiyi kaçırıyor.

Karışan olaylar. Aynı dönemde başka bir haber varsa, ölçtüğünüz etki karışık.

İstatistiksel test. CAR’ın anlamlılığı doğru test edilmeli. Çoklu olay ortalandığında daha güvenilir.

Nasıl okumalı

Bir CAR/CAAR grafiğinde önce şekle bakın: anında mı, sürüklenerek mi, öncesinde mi hareket var?

Tek bir olay mı (CAR), çok sayıda olay mı (CAAR)? İkincisi güvenilir.

Normal getiri nasıl tahmin edilmiş?

Olay penceresi ne kadar ve sonuç pencereye duyarlı mı?

Ve olay öncesi hareket var mı? Sızıntı ya da öngörü işareti.

Sıradaki

Sıradaki yazıda kazanç sürprizini (SUE) ele alıyoruz. Bir bilançonun “sürpriz” olup olmadığı nasıl ölçülür ve neden beklenti kritik.

Bu yazı bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi değildir.