Maksimum düşüş neden merkeze konmalı
Maksimum düşüş, bir varlığın zirvesinden dibine kadar yaşadığı en büyük kayıp. Yatırımcıları en çok bu sarsar, çünkü işte o dip anda insanlar paniğe kapılıp satar, planlarını bozar, oyunu terk eder. Ortalama getiri güzel bir sayıdır ama sizi oyundan çıkaran, ortalama değil, en kötü andır.
Bu yüzden boyutlandırmayı en kötü senaryoya göre yapmak mantıklı. “Bu pozisyon tarihsel olarak en kötü dönemde yarı yarıya düşmüş; portföyümün yüzde 20’siyse, bu bana yüzde 10 hasar verir, buna dayanabilir miyim?” sorusu, boyutu doğrudan belirler.
Hesabın mantığı
Basit bir çerçeve şöyle işler. Önce, taşıyabileceğiniz maksimum portföy düşüşünü belirlersiniz: örneğin “yüzde 25’ten fazla düşüşe dayanamam.” Sonra, her pozisyonun kötü senaryodaki kaybını tahmin edersiniz. Sonra pozisyon boyutlarını, birlikte kötü gittiklerinde toplam kaybın sınırınızı aşmayacağı şekilde ayarlarsınız.
Bu, boyutu kazanca değil, dayanabileceğiniz acıya bağlar. Çok oynak, geçmişte sert düşmüş bir varlık, bu mantıkla küçük bir pozisyon alır. Sakin, dayanıklı bir varlık daha büyük olabilir. Sonuç, sizi en kötü günde ayakta tutan bir portföy.
Uygulamamızdan bir gözlem
Kendi çalışmalarımızda, boyutlandırmayı volatiliteye ve düşüşe göre ayarlamanın portföyün en kötü dönem kaybını belirgin biçimde azalttığını gördük. Ters volatilite ağırlıklandırmasıyla, en kötü dönem düşüşü eşit ağırlıklı yaklaşıma kıyasla önemli ölçüde hafifledi. Getiriyi çok feda etmeden, dayanılması gereken acıyı azaltmak mümkün.
Korelasyonu unutmayın
Maksimum düşüşe göre boyutlandırmanın en kritik inceliği, pozisyonların birlikte düşmesi. Her pozisyonu ayrı ayrı ölçüp “her biri en fazla yüzde 5 hasar verir” derseniz yanılırsınız, çünkü kötü günler genelde her şeyi birden vurur. Kriz anında korelasyonlar bire yaklaşır ve tüm kötü senaryolar aynı gün gerçekleşir.
Bu yüzden hesabı, “hepsi aynı anda kötü giderse” varsayımıyla yapmak daha güvenli. Bu, muhafazakar görünür ama gerçek krizler tam böyle olur. Ayrı ayrı hesaplanan risk, portföyün gerçek düşüş potansiyelini sistematik olarak olduğundan az gösterir.
Uç senaryoyu da düşünün
Tarihsel maksimum düşüş, gelecekteki en kötüyü garanti etmez. Piyasalar, geçmişte görülenden daha kötüsünü de yaşayabilir. Bu yüzden boyutlandırmada bir güvenlik payı bırakmak akıllıca: geçmişteki en kötü düşüşün bir miktar üstünü varsayarak boyut belirlemek. Bu ekstra tampon, tarihte hiç görülmemiş bir olayda bile sizi ayakta tutabilir.
Asıl amaç: oyunda kalmak
Maksimum düşüşe göre boyutlandırmanın felsefesi tek bir cümlede özetlenebilir: önce hayatta kal, sonra kazanmaya çalış. En yüksek getiriyi hedefleyen ama bir kötü dönemde silinen bir strateji, mütevazı ama dayanıklı bir stratejiden çok daha kötüdür. Çünkü bileşik büyüme, ancak oyunda kaldığınız sürece çalışır. Boyutlandırmayı düşüşe göre yapmak, oyunda kalmayı garanti altına almanın en doğrudan yolu.
Sıradaki
Sıradaki yazıda tek pozisyon limitini ele alıyoruz. Hiçbir hissenin portföyü ele geçirmemesi için basit ama güçlü bir kural.
Bu yazı bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi değildir.