Tanım
Bilgi oranı, bir portföyün kıyas ölçütünü aşan getirisini (aktif getiri), o fazlanın oynaklığına (takip hatası) böler.
Sharpe oranı toplam getiriyi toplam riske bölerken, bilgi oranı kıyasa göre fazla getiriyi kıyasa göre riske böler.
Yani “ne kadar fazla getiri elde ettin” değil, “kıyasından ne kadar tutarlı biçimde ayrıldın ve bu ayrılış işe yaradı mı” sorusu.
Takip hatası
Bilgi oranının paydası takip hatası: portföyün kıyastan ne kadar saptığının oynaklığı.
Kıyasını yakından takip eden bir portföyün takip hatası düşük. Kıyasından cesurca ayrılan bir portföyün yüksek.
Yüksek takip hatası tek başına iyi ya da kötü değil. Önemli olan, o sapmanın fazla getiri üretip üretmediği. Bilgi oranı tam bunu ölçüyor: alınan aktif risk başına elde edilen aktif getiri.
Ne söyler
Yüksek bilgi oranı, bir yöneticinin kıyasından tutarlı biçimde ve verimli şekilde ayrıldığını gösteriyor.
Düşük ya da negatif bilgi oranı, aktif yönetimin değer katmadığını, hatta zarar verdiğini gösteriyor. Yönetici kıyastan ayrılmış ama bu ayrılış işe yaramamış.
Bir aktif fonun bilgi oranı sıfıra yakınsa, o fon için aktif ücret ödemek anlamsız. Kıyası pasif olarak takip etmek daha ucuz ve aynı sonucu verirdi.
Appraisal oranı
Yakın bir ölçü, appraisal oranı.
Bir portföyün alfasını, o alfanın oynaklığına (idiyosinkratik riske) böler. Yani “aldığın şirkete özgü risk başına ne kadar alfa ürettin”.
Bu, bir stratejinin sistematik faktörlerin ötesindeki katma değerinin verimliliğini ölçüyor. Yüksek appraisal oranı, gerçek ve verimli bir beceri işareti.
Sınırları
Bilgi oranı da diğer risk ayarlı ölçüler gibi sınırlı.
Takip hatasını simetrik sayıyor. Kıyasın üstünde ve altında sapmayı aynı ceza olarak görüyor. Halbuki üstünde sapma iyi.
Kısa dönemde gürültülü. Az sayıda dönemle hesaplanan bir bilgi oranı, şansı beceriden ayırmaya yetmiyor. Şans-yetenek ayrımı burada da geçerli.
Ve kıyas seçimine duyarlı. Yanlış kıyas, bilgi oranını yapay olarak yüksek ya da düşük gösterebiliyor. Kıyas seçimi ayrı bir konu ve ilerideki bir yazıda ele alacağız.
Nasıl okumalı
Bir aktif strateji ya da fon değerlendirirken bilgi oranına bakın.
Pozitif ve yüksek mi? Yönetici kıyastan verimli biçimde ayrılmış.
Sıfıra yakın mı? Aktif yönetim değer katmıyor, pasif alternatif daha mantıklı.
Kaç dönemle hesaplanmış? Kısa dönemli bilgi oranı gürültülü, şans olabilir.
Ve hangi kıyasa göre? Yanlış kıyas, sonucu çarpıtır.
Sıradaki
Sıradaki yazıda faktör priminin tahmin edilmesini ve güven aralığını ele alıyoruz. Bir primin “yıllık yüzde X” olması ne kadar kesin bir ifade.
Bu yazı bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi değildir.