Sürpriz nedir
Kazanç sürprizi, açıklanan kârın beklenen kârdan farkı.
Şirket beklenenden fazla kâr açıkladıysa, pozitif sürpriz. Az açıkladıysa, negatif.
Kritik nokta: rakamın kendisi değil, beklentiye göre konumu önemli. Rekor kâr bile, beklentinin altındaysa negatif sürpriz olabilir ve fiyat düşebilir.
KAP bildirimleri yazımızda değindiğimiz beklenti farkı kuralının sayısal hali bu.
SUE
Standartlaştırılmış beklenmedik kazanç (SUE), sürprizi ölçmenin standart yolu.
Sürprizi (gerçek eksi beklenen kâr), o sürprizin tarihsel oynaklığına bölüyor.
Neden standartlaştırma? Çünkü bir şirket için büyük bir sürpriz, başka bir şirket için küçük olabilir. SUE, sürprizi karşılaştırılabilir hale getiriyor: “bu sürpriz, bu şirketin normal sürpriz dalgalanmasına göre ne kadar büyük”.
Yüksek SUE, güçlü pozitif sürpriz. Düşük (negatif) SUE, güçlü negatif sürpriz.
Beklenti nereden
Sürprizi ölçmek için bir beklentiye ihtiyaç var. İki kaynak kullanılıyor.
Analist tahminleri. Konsensüs tahmin. Analistlerin ortalama beklentisi. Ama her şirket için analist takibi yok, özellikle küçük şirketlerde.
Geçmiş kâr trendi. Analiz yoksa, şirketin kendi kâr geçmişinden bir beklenti modeli kuruluyor. En basit hali: geçen yılın aynı çeyreği.
Beklenti modelinin seçimi, sürprizin ölçümünü etkiliyor. Farklı modeller, farklı SUE değerleri üretebiliyor.
Sürükleniş bağlantısı
SUE, bilanço sonrası sürüklenişin temeli.
Yüksek SUE’lu (pozitif sürprizli) hisseler, açıklama sonrası bir süre yükselmeye devam ediyor. Düşük SUE’lular düşmeye.
Yani sürpriz, gelecek getiriyi öngörüyor. Ve bu öngörü, piyasanın sürprize yetersiz tepki vermesinden kaynaklanıyor.
Bir sürükleniş stratejisi, SUE’ya göre hisse sıralıyor: yüksek SUE al, düşük SUE’dan kaç. Ama bu, güvenilir bir beklenti serisi gerektiriyor.
Ölçüm zorlukları
SUE ölçümünün pratik zorlukları var.
Beklenti serisi. Güvenilir analist tahmini yoksa, beklenti modeli kurmak gerekiyor ve bu keyfi seçimler içeriyor.
Muhasebe kalitesi. Açıklanan kâr, tahakkukla şişirilmiş olabilir. Kalitesiz bir kâr sürprizi, gerçek bir sürpriz olmayabilir.
Zamanlama. Bilançonun ne zaman açıklandığı önemli. Geç açıklama, bir sinyal olabilir.
Türkiye’de analist takibi sınırlı olduğu için, beklenti modeli kurmak daha zor. Bu, SUE bazlı çalışmaları burada daha çetin kılıyor.
Nasıl okumalı
Bir kazanç sürprizi ya da SUE çalışması okurken şunları sorun.
Beklenti nereden geliyor? Analist konsensüsü mü, geçmiş trend mi?
Sürpriz standartlaştırılmış mı (SUE)? Ham sürpriz, şirketler arası karşılaştırılamaz.
Kârın kalitesi kontrol edilmiş mi? Tahakkukla şişmiş bir sürpriz, gerçek değil.
Ve unutmayın: bir bilançonun iyi mi kötü mü olduğu, rakamda değil beklentiye göre konumunda. Beklentiyi bilmeden bilançoyu yorumlayamazsınız.
Sıradaki
Sıradaki yazıda tahakkuk kalitesi ölçülerini ele alıyoruz. Bir kârın ne kadarının nakde dayandığını ve bunun neden gelecek getiriyi öngördüğünü göreceğiz.
Bu yazı bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi değildir.