Risk ayarlı getiri karşılaştırmalarının tuzakları

Aynı sayı, farklı gerçek

Aynı Sharpe oranı, çok farklı stratejileri gizleyebiliyor.

Biri düzgün, öngörülebilir getiriler üretiyor. Öteki düzenli küçük kazançlar ve ara sıra büyük kayıplar. İkisinin Sharpe’ı aynı olabilir ama ikincisi çok daha tehlikeli.

Sharpe çarpıklığı görmüyor. Negatif çarpık bir strateji (sigorta satmak gibi) yüksek Sharpe gösterir, ta ki patlayana kadar. Karşılaştırmada bu gizli kalıyor.

Dönem uyuşmazlığı

İki stratejinin Sharpe’ını karşılaştırırken, aynı dönemi kapsadıklarından emin olun.

Farklı dönemler, farklı piyasa koşulları. Bir strateji boğa piyasasında ölçülmüş, öteki hem boğa hem ayı içeriyorsa, Sharpe’ları karşılaştırılamaz.

Özellikle bir strateji kısa bir dönemi kapsıyorsa, Sharpe’ı şişkin olabilir. Kısa ve iyi bir dönem, yüksek Sharpe verir ama bu tekrarlanmayabilir.

Sıklık farkı

Sharpe, hangi sıklıkta getiriden hesaplandığına göre değişiyor.

Günlük getiriden hesaplanıp yıllığa çevrilen bir Sharpe, aylık getiriden hesaplanandan farklı çıkabilir. Otokorelasyon varsa, yıllıklandırma sonucu bozuyor.

İki Sharpe’ı karşılaştırırken, ikisinin de aynı sıklıktan ve aynı yöntemle yıllıklandırıldığından emin olun. Yoksa elma armut karşılaştırıyorsunuz.

Düzgünleştirme tuzağı

En sinsi tuzak: yapay olarak düzgün getiriler.

Likit olmayan varlıklarda (gayrimenkul, özel sermaye) getiriler seyrek fiyatlanıyor ve yapay olarak düzgün görünüyor. Bu, oynaklığı olduğundan düşük gösteriyor ve Sharpe’ı yapay olarak yükseltiyor.

Böyle bir stratejinin Sharpe’ı, likit bir stratejininkiyle karşılaştırılamaz. Düzgünlük gerçek değil, ölçüm artefaktı.

Bir strateji şüpheli derecede yüksek ve istikrarlı bir Sharpe gösteriyorsa, getirilerin gerçekten mi düzgün yoksa seyrek mi fiyatlandığını sorun.

Deneme sayısı yine

Karşılaştırılan Sharpe oranları, kaç strateji arasından seçildi?

Yüz strateji arasından en iyi ikisini seçip karşılaştırmak, ikisinin de şişkin olduğu bir karşılaştırma. Deflated Sharpe, bunu düzeltiyor.

Adil bir karşılaştırma, önceden belirlenmiş stratejiler arasında yapılıyor. Sonradan en iyileri seçilmiş stratejiler arasında değil.

Nasıl adil karşılaştırılır

Adil bir risk ayarlı karşılaştırma için birkaç şart var.

Aynı dönem, aynı piyasa koşulları.

Aynı getiri sıklığı ve yıllıklandırma yöntemi.

Aynı likidite (düzgünleştirme farkı yok).

Ve tek bir ölçü değil, birkaç ölçü birden: Sharpe yanında Sortino, Calmar, maksimum düşüş.

Bu şartlar sağlanmadan yapılan bir karşılaştırma, hangi stratejinin gerçekten iyi olduğunu söylemiyor.

Nasıl okumalı

İki strateji Sharpe ile karşılaştırılıyorsa şunları sorun.

Aynı dönemi mi kapsıyorlar?

Getiri sıklığı ve yıllıklandırma aynı mı?

Biri likit olmayan varlık içerip yapay olarak düzgün mü görünüyor?

Kaç strateji arasından seçilmişler?

Ve tek bir ölçü mü, yoksa birkaç ölçü birden mi karşılaştırılıyor?

Risk ayarlı ölçüler karşılaştırmayı adilleştiriyor gibi görünüyor ama ancak bu şartlar sağlanırsa.

Sıradaki

Sıradaki yazıda getiri sıklığını ve yıllıklandırma tuzaklarını ele alıyoruz. Küçük bir teknik seçimin, raporlanan performansı nasıl değiştirdiğini göreceğiz.

Bu yazı bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi değildir.