Neden birden fazla yöntem var
Standart standart hata hesabı, iki varsayıma dayanıyor: gözlemler bağımsız ve varyansları eşit.
Finansta ikisi de genelde yanlış. Getirilerin volatilitesi zaman içinde değişiyor. Aynı dönemdeki hisseler birbirine bağımlı. Ardışık dönemler ilişkili.
Bu ihlaller, standart standart hatayı olduğundan küçük gösteriyor. Küçük standart hata, olduğundan yüksek t-istatistiği demek. Yani sonuç gerçekte olduğundan daha anlamlı görünüyor.
Farklı yöntemler bu ihlalleri düzeltiyor.
Türleri
Robust (White) standart hata. Değişen varyansa karşı düzeltiyor. Getiri volatilitesi zaman içinde değiştiği için finansta neredeyse her zaman gerekli.
Kümelenmiş standart hata. Aynı gruptaki gözlemlerin ilişkili olduğunu hesaba katıyor. Panel veride, aynı ay ya da aynı firma gözlemleri için şart. İki boyutlu kümeleme (hem firma hem zaman) de var.
Newey-West standart hata. Hem değişen varyansa hem otokorelasyona karşı düzeltiyor. Zaman serisi getirilerinde, özellikle örtüşen dönemler kullanıldığında gerekli.
Fark ne kadar büyük
Fark küçük değil.
Basit standart hatayla üç yıldız alan bir katsayı, kümelenmiş standart hatayla anlamlılığını tamamen kaybedebiliyor.
Petersen’in panel veri çalışmaları, finans literatüründe uzun süre yanlış standart hataların kullanıldığını ve bunun birçok “bulguyu” abarttığını gösterdi. Doğru standart hataya geçildiğinde, bazı ünlü sonuçlar zayıfladı.
Yani bir makalenin ana bulgusu, hangi standart hatayı kullandığına bağlı olabiliyor.
Neye dikkat etmeli
Makale hangi yöntemi kullanıyor? Söylenmeli. Söylenmiyorsa, muhtemelen basit standart hata kullanılmış ve sonuç şişkin.
Panel veride kümeleme var mı? Firma ve zaman boyutunda kümelenmiş standart hata beklenir. Yoksa t-istatistikleri olduğundan yüksek.
Zaman serisinde Newey-West var mı? Örtüşen dönemler kullanılıyorsa şart.
Farklı yöntemlerle sonuç gösteriliyor mu? İyi bir makale, sonucun standart hata seçimine dayanıklı olduğunu gösterir.
Bir uyarı
Standart hata düzeltmesi katsayıyı değiştirmiyor, sadece belirsizliğini değiştiriyor.
Yani doğru standart hata, bir bulguyu “yok” yapmıyor. Sadece ona ne kadar güvenebileceğinizi doğru gösteriyor.
Basit standart hatayla anlamlı, robust standart hatayla anlamsız bir bulgu, aslında hiç güvenilir olmayan bir bulguydu. Doğru yöntem sadece bunu ortaya çıkarıyor.
Nasıl okumalı
Bir regresyon tablosunda hangi standart hatanın kullanıldığını bulun. Genelde tablo altında ya da yöntem bölümünde yazar.
Finansta beklenen: robust, kümelenmiş ya da Newey-West. Basit standart hata gören bir çalışmada t-istatistiklerine güvenmeyin, muhtemelen şişkin.
Ve sonuç sadece en gevşek yöntemle anlamlıysa, o bulgu kırılgan.
Sıradaki
Sıradaki yazıda kesişim terimini, yani sabit terimi ve onun faktör modellerindeki karşılığı olan alfayı ele alıyoruz.
Bu yazı bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi değildir.