Momentum neden çalışır
Momentumun neden var olduğu konusunda birkaç açıklama var. Birincisi davranışsal: yatırımcılar iyi habere yavaş tepki verir, fiyat gerçek değere ulaşana kadar kademeli yükselir. İkincisi sürü etkisi: yükselen bir hisse dikkat çeker, daha çok alıcı gelir, yükseliş kendini besler. Üçüncüsü, iyi haberlerin genelde arkasından daha fazla iyi haber gelmesi.
Sebep ne olursa olsun, ampirik bulgu güçlü: 3 ila 12 ay ufkunda, son dönemin kazananları, kaybedenleri geride bırakma eğiliminde. Bu, birçok piyasada ve uzun dönemlerde tekrarlanmış bir örüntü.
Momentum nasıl ölçülür
Momentum taraması, geçmiş getiriye dayanır. En yaygın ölçü, son 6 ila 12 aylık getiri. Bir incelik var: genelde en son ayı hesaba katmazlar, çünkü çok kısa vadede tersine dönme (kısa vadeli ortalamaya dönüş) eğilimi momentumu bozar. Yani “son bir yılın getirisi, ama son ayı hariç” gibi bir ölçü sık kullanılır.
Bir başka yaygın ölçü, hissenin 52 haftalık zirvesine ne kadar yakın olduğu. Zirvesine yakın hisseler, momentum sinyali taşır. Bu ölçünün birçok piyasada işe yaradığı, hatta 20 kadar farklı ülkede tekrarlandığı gösterilmiş. Kendi çalışmalarımızda da 52 haftalık zirve yakınlığının pozitif bir kesitsel sinyal taşıdığını gördük.
Momentumun büyük riski: ani çöküş
Momentumun karanlık tarafı, “momentum çöküşü” denen olay. Momentum çoğu zaman istikrarlı çalışır, sonra aniden ve sert biçimde tersine döner. Piyasa dibi yapıp keskin bir toparlanmaya geçtiğinde, en çok düşmüş hisseler en çok sıçrar ve momentum stratejisi tam ters yönde yakalanır. Bu dönüşler nadir ama çok yıkıcı olur.
Yani momentum, çoğu zaman güzel getiri veren ama ara sıra sert kayıp yaşatan bir strateji. Getiri dağılımı asimetrik: uzun süre küçük kazançlar, sonra ani bir büyük kayıp. Bu yüzden momentumu tek başına, kontrolsüz kullanmak tehlikeli.
Momentumu ehlileştirmek
Momentumun riskini yönetmenin birkaç yolu var. Birincisi, onu diğer faktörlerle birleştirmek. Momentum ve değer, tarihsel olarak farklı zamanlarda çalışır: biri çökerken diğeri toparlanma eğilimindedir. İkisini bir arada tutmak, momentum çöküşlerinin acısını hafifletir.
İkincisi, pozisyon boyutunu ve volatiliteyi kontrol etmek. Momentum çöküşleri genelde yüksek volatilite dönemlerinde olur; volatilite yükseldiğinde momentum maruziyetini azaltmak, en kötü darbelerden korunmaya yardım eder.
Momentum sabır değil, disiplin ister
Momentum, değer yatırımının tersine, hızlı ve kural bazlı bir strateji. Sık güncelleme gerektirir çünkü kazananlar zamanla değişir. Bu da devir hızını ve işlem maliyetini artırır. Momentum taramasını uygularken, bu maliyetin getiriyi ne kadar yediğini hesaba katmak şart. Kağıt üzerinde parlak bir momentum getirisi, yüksek devir maliyetiyle gerçekte çok daha mütevazı olabilir.
Sıradaki
Sıradaki yazıda temettü taramasını ele alıyoruz. Düzenli nakit getiri sağlayan hisseleri bulmanın yollarını ve yüksek temettü verimindeki gizli tuzağı.
Bu yazı bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi değildir.