Wiki›Oranlar ve Değerleme
Graham Sayısı
Graham sayısı, hisse başına kâr ile hisse başına defter değerinden türetilen bir fiyat tavanıdır. Bir hissenin, makul sayılan F/K ve PD/DD sınırlarını aynı anda aşmadan ödenebilecek en yüksek fiyatını kabaca gösterir.
Değer yatırımının öncülerinden Benjamin Graham, temkinli yatırımcının bir hisse için kazancının 15 katından, defter değerinin 1,5 katından fazla ödememesini önerirdi. İki sınır birbirini dengeleyebilir: defter değerine göre biraz pahalı ama kârına göre ucuz bir hisse de kabul edilebilir. Graham sayısı bu iki sınırı tek bir fiyat tavanında birleştirir.
Nasıl hesaplanır
22,5, iki sınırın çarpımıdır: 15 × 1,5. Hisse fiyatı Graham sayısının altındaysa F/K ile PD/DD’nin çarpımı 22,5’in altındadır; iki yazım aynı koşulu söyler. Hisse başına kâr ya da defter değeri sıfır veya eksiyse karekök alınamaz ve sayı hesaplanmaz. Fiyatın Graham sayısına oranı 1’in altındaysa hisse bu ölçüte göre tavanın altında işlem görür.
Örnek
| Şirket A | Şirket B | |
|---|---|---|
| Hisse başına kâr | 4 TL | 2 TL |
| Hisse başına defter değeri | 25 TL | 40 TL |
| Graham sayısı | 47,43 TL | 42,43 TL |
| Hisse fiyatı | 40 TL | 50 TL |
| F/K × PD/DD | 16 | 31,25 |
| Fiyat / Graham sayısı | 0,84 | 1,18 |
A’nın PD/DD’si 1,6 ile tek başına sınırın biraz üstündedir, ama F/K’sı 10 olduğu için çarpım 22,5’in altında kalır ve fiyat tavanın altındadır. B’nin defter değeri yüksektir, ancak kârı zayıf olduğu için F/K 25’e çıkar ve fiyat tavanı aşar.
Nasıl yorumlanır
- Oran 1’in altında, fiyatın kâr ve özkaynak gücüne göre Graham’ın temkinli ölçüsü içinde kaldığını gösterir.
- Bir eleme ölçüsüdür, değer tahmini değildir. Şirketin büyümesini, borcunu ve kârın kalitesini hesaba katmaz.
- Olgun ve istikrarlı şirketlere uygundur. Hızlı büyüyen ya da varlığı az bir şirkette sayı sürekli düşük kalır ve şirketi gereğinden sert eler.
Dikkat
- Tek seferlik bir kâr, hisse başına kârı ve dolayısıyla Graham sayısını şişirir.
- Değeri düşmüş ya da satılamayan varlıklar defter değerini şişirebilir; düşük oran bir değer tuzağına işaret ediyor olabilir.
- 15 ve 1,5 sınırları başka bir faiz ve enflasyon ortamında konmuştur; yüksek faiz dönemlerinde daha sıkı, düşük faiz dönemlerinde daha gevşek okunabilir.
Finemar'da bu sayı
Graham sayısı Strateji Kütüphanesi’ndeki Graham Number stratejisinde hesaplanır. Hisse başına kâr son 12 ayın net kârının, hisse başına defter değeri ana ortaklığa ait özkaynakların güncel pay sayısına bölünmesiyle bulunur; ikisinden biri sıfır ya da eksiyse sayı hesaplanmaz. Strateji, Fiyat / Graham sayısı oranı Maks. Fiyat / Graham No ayarını aşmayan hisseleri seçer (varsayılan 1) ve en düşük orandan başlayarak sıralar. Aynı kütüphanedeki Benjamin Graham, Defansif Yatırımcı stratejisi aynı tavanı F/K ile PD/DD çarpımına uygular; Maks. F/K x PD/DD ayarının varsayılanı 22,5’tir. Kapsamlı Rapor’un Ucuzluk bölümündeki Graham Skoru ise bu formül değildir: PD/DD’nin sektör ortancasından ne kadar düşük, özkaynak kârlılığının ne kadar yüksek olduğunu birleştiren 0-100 arası bir puandır.
Derinlemesine
Formülün mantığı
Graham’ın iki sınırı fiyat için iki ayrı tavan verir: hisse başına kârın 15 katı ve hisse başına defter değerinin 1,5 katı. Bu iki tavanın geometrik ortalaması, yani çarpımlarının karekökü Graham sayısıdır. Geometrik ortalama, iki ölçüden biri güçlüyken ötekinin zayıflığını belli bir ölçüde telafi etmeye izin verir.
Net cari varlık değeri
Graham’ın daha sert ölçüsü net cari varlık değeridir: dönen varlıklardan bütün yükümlülükler düşülür. Piyasa değeri bu tutarın üçte ikisinin altındaysa, şirketin duran varlıkları hiç hesaba katılmadan bile ucuz olduğu düşünülür. Böyle hisseler nadir bulunur ve çoğu zaman ciddi sorun yaşayan şirketlerdir.
Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir; eğitim ve bilgilendirme amaçlıdır.